我一直对公司（尤其是低价股）的尽职调查和财务分析很感兴趣，也经常阅读相关资料。我发现 Reddit 上股票尽职调查的质量参差不齐（从粗制滥造的拉高出货式文章，到简陋的图表，再到精彩绝伦的作品，不一而足）。浏览 Reddit 的维基和常见问题解答后，我发现大多数（真正优秀的）文章都侧重于交易策略和图表技术分析，解答 “何时买入，何时卖出”的问题。 然而，在决定何时买入某只股票之前，我需要先回答自己 “买什么” 。而我认为，决定买什么的最佳依据，就是对潜在目标公司进行深入全面的分析。因此，我想向大家展示我是如何构建我的尽职调查/分析的，以及低价股分析与标普 500 指数成分股分析有何不同。以下内容主要适用于长期投资，对于日内交易和追逐拉高出货的行情则不太重要：
1） 找准目标：在濒临倒闭的公司中找到独角兽企业。
投资低价股时，你需要意识到你的任务是找到独角兽公司，主要涉及以下两种类型的公司：
- 早期创业公司： 即使是像亚马逊这样的大公司，最初也是规模很小的公司，IPO 价格远低于现在的估值（1997 年时仅为 200 万美元）。但你需要明白，亚马逊的成功是众多公司在竞争中脱颖而出，最终成为“适者生存”的缩影。十家创业公司中有九家会失败，这意味着可能有成千上万家公司永远无法成功——而在这其中，或许就隐藏着一家独角兽。这家独角兽就是你梦寐以求的宝藏！如果你想了解更多关于创业公司失败的原因，请阅读以下这篇福布斯文章。( https://www.forbes.com/sites/neilpatel/2015/01/16/90-of-startups-will-fail-heres-what-you-need-to-know-about-the-10/?sh=685987076679 )
- 扭亏为盈的公司： 第二类低价股指的是那些过去股价已经远高于现在水平的公司——甚至可能高达数百美元。但由于各种原因，它们的股价跌破了低价股的门槛。因此，人们可能会想：“如果这家公司曾经股价达到 100 美元，那么它很容易就能从 1 美元涨到 10 美元！” 然而，事情并没有那么简单，因为十个扭亏为盈案例中，有九个最终都以失败告终。通常情况下，股价暴跌背后都有着相当充分的理由。这些理由可能包括资产负债表丑闻、流动性不足或负债过重，或者仅仅是管理不善。有时，“死猫反弹”，但总的来说，我们需要找到像福特汽车公司或通用汽车公司那样的独角兽企业（ https://www.forbes.com/sites/robertreiss/2011/08/22/why-9-of-10-turnarounds-fail/?sh=7eaec5b53f5d ）。
但如何在这些失败的公司中找到潜在的收购目标呢？这个问题并不容易回答，因为对我来说并没有通用的方法。有时我会阅读一些关于新技术、市场变化或需求激增或供应减少的文章。有时我会从与同事或朋友的闲聊中获取一些信息，或者在 Reddit 上阅读一些有趣的尽职调查文章 
通常，这些信息（对我而言）并不会直接触发“买入”按钮，而是促使我深入挖掘，进一步研究那些有趣的公司。也许你们有一些有趣的早期筛选方法；欢迎分享 
就我个人而言，我更倾向于寻找早期的独角兽创业公司，因为我总觉得那些正在扭亏为盈的公司已经错过了机会，因此失去了生存的必要。所以，我的重点会放在早期创业公司上。也许以后我会写一篇关于扭亏为盈公司的文章。
2） 申请早期创业公司的低价股：评价他们的专业性和积极性。
在接触早期创业公司时，我通常会在深入研究财务数据之前先进行另一项筛选。而最好的切入点就是公司网站：
- 评估他们网站的视觉效果和用户体验： 浏览他们的网站，看看它是否让你感觉专业：信息结构是否清晰？网站看起来是现代化的，还是像 90 年代的自制网页？图片是高清的，还是看起来像是后期 PS 上去的？查看他们的投资者关系演示文稿（如果有的话！），评估其质量、故事情节和信息密度。他们使用的语言是否正式，还是试图过度宣传或夸大其产品/市场开发的伟大之处？最后，我通常凭直觉来判断是否值得考虑。
- 评估该公司是否仍在运营： 进入其新闻版块，查看最新更新：是几个月/几年前的更新，还是每周/每月发布一次？检查信息发布频率是否有所变化：他们是否在一年前每周发布一次，然后突然改为每月发布一次？
- 检查管理质量： 查看他们的管理团队部分：是否列出了管理团队，并附有专业照片？他们是否有团队，还是只有他们一个人？如有疑问，请查看他们的领英个人资料。他们是否拥有相关行业的合适背景？他们能否展示业绩记录？他们的学历是否专业，还是只是来自某个不知名海外大学的普通学位？
- 他们的交易量超过 10 万股了吗？这虽然不直接与网站或活跃度有关，但我也会查看股票的日交易量是否足够高。这一点至关重要，因为你需要足够的市场流动性才能在需要时卖出股票。对我来说，10 万股通常就足够了。
- 请访问 www.otcmarkets.com 查看明显的危险信号： 危险信号可能包括交易量低或股票长期缺乏发展等问题。此外，一些股票经常成为“拉高出货”的目标，表现为孤立的峰值模式，其间可能出现数年或数月的低迷表现。同时，可疑的业务变更也会被追踪。例如，EyeCity.com, Inc.，其公司名称和股票代码均为 ICTY，但他们已将业务从眼镜公司变更为矿业勘探公司，甚至不再拥有与其公司名称相同的域名！（感谢 CourageousApe 和 BAHatesToFly 提供信息）
如果之后我感觉不太妙，通常会直接退出。如果感觉不错，我会继续进行下一步。
3） 了解他们的商业模式
一旦我对一家公司有了良好的整体印象，我就会开始评估他们的商业模式。通常，我会深入分析两个维度：a) 公司定位；b) 市场前景。
- 公司定位： 留在他们的网页上，尝试回答问题，并了解他们实际在做什么。他们的产品是什么？目标群体是什么？试着理解他们试图解决消费者的什么问题（例如，WhatsApp 满足了免费在线沟通的需求，亚马逊满足了便捷在线购物的需求等等）。在充分了解之后（可以阅读一些相关的在线文章）， 问问自己一个 能够区分真正独角兽公司和垂死挣扎的公司的问题：“是什么让他们和他们的产品如此独特？” 他们是否拥有独有的资产？他们是否提供独有的技术？他们的零售体系或客户服务是否卓越？这种独特的价值主张（USP）几乎可以是任何方面。但它必须是特别的，而且客户必须愿意为此付费。而你经常会在低价股中看到的情况是：那些仅仅复制真正优秀公司商业模式的模仿者，通常本身并不是一家独特（因此也并非成功）的公司。
- 市场定位： 在了解公司及其产品之后，尝试了解他们所处的市场。问问自己，他们所处的市场规模有多大？是庞大的全球市场（例如电子商务），还是小众的（本地）细分市场（例如当地的柠檬水摊）？评估市场规模之后，你应该了解市场的动态。市场是在萎缩（例如录像带租赁），还是在增长（例如网络游戏）？高规模且高速增长的市场是最佳组合。小规模且萎缩的市场通常不在我的考虑范围之内（没有独角兽！）。
在对公司和市场进行评估之后，将这两个维度结合起来：
公司-市场矩阵。如果波士顿咨询公司（BCG）想将其商业化，我愿意收取授权费
4） 分析他们的财务状况
如果你的公司还在竞争行列，那么你就应该开始深入挖掘财务数据了。网页（投资者关系页面）通常是最佳信息来源，因为大多数数据库网页上都不会提供低价股的财务数据。如果你在公司网页上找不到财务数据，这可能也是一个不好的信号（例如高负债等）。通常，我会从最基本的方面入手：
- 他们有收入吗？ 尤其是一些早期矿业公司，甚至在建造第一座矿山之前就上市，距离最终运营还有数年时间。另一个判断标准是，你只能在投资者关系演示文稿中找到一些概念。
- 它们能盈利吗？ 尤其是在创业初期，公司需要投入大量资金才能赚到第一桶金：资产投资、研发和工资通常是这一阶段投入最大的部分。因此，没有盈利本身并不是决定性的因素。但是，如果它们多年没有盈利，并且拒绝提供任何未来的盈利前景/预测，你就应该提高警惕了。
- 营收/利润在增长吗？ 对我来说，增长是衡量低价股的关键指标，因为它能很好地反映一家公司是否做对了。当然，这并不能保证一家公司会成为独角兽，但至少它正朝着正确的方向发展
- 他们负债高吗？ 创业初期没有盈利通常会导致负债。所以，负债本身并不一定意味着坏事，因为它表明公司愿意承担风险以实现增长（在我看来，这是一个好品质）。只有当负债过高以至于无力偿还时，负债才会成为问题。一个有用的指标是负债比率： 用总资产除以总负债。如果一家公司的资产是负债的两倍，那么负债比率就是 2.0。当看到负债比率接近 1.0 时要格外谨慎，如果要进行选择，最好寻找至少为 2.0 的比率。
如果你感觉良好，就可以运用一些比率来了解这些数字是否合理，以及股票市场如何评估这家公司。以下文章是了解更多关于低价股比率的良好资源： https://www.investopedia.com/articles/investing/061915/most-crucial-financial-ratios-penny-stocks.asp
5） 检查催化剂
由于低价股通常成交量较低，因此新闻（无论是利好消息还是利空消息）通常都能吸引市场对公司的关注，从而对股价产生重大影响。催化剂可以是任何导致股票当前价格趋势发生剧烈变化的因素。最常见的催化剂是新的、往往出乎意料的信息，这些信息会促使市场重新评估公司的业务前景（来源：维基百科）。催化剂可能包括以下几种：
- 即将公布的数据（例如年度会议数据）
- 即将宣布新的合作关系或达成新的交易（新交易意味着新的资金）
- 官方审批流程进展（例如，医疗公司获得 FDA 批准）
- 即将推出的新产品/即将进入的新市场
- 改变市场格局的因素（例如，国家宣布新冠病毒检测策略，从而推动自测试剂生产商的发展）
对于中期持有策略而言，这部分内容尤为重要，因为“逢低买入，逢高卖出”的策略在低价股中非常有效。然而，如果你发现完全相同的新闻铺天盖地而来，尤其是在只使用最高级形容词和/或夸张的宣传语（例如“治愈癌症的药物——股价未来上涨潜力高达500%）的情况下，这可能预示着拉高出货。一篇关于如何识别拉高出货的优秀文章可以在低价股常见问题解答中找到。
6) 分析风险，并对自己绝对诚实！
现在，在花费大量时间深入分析一家公司之后，你可能确信自己找到了独角兽，以至于完全忽略了其中存在的风险。这时，最好关掉电脑，出去散步30分钟。之后再回到你的话题，认真问问自己，你的投资可能会出现哪些问题。一定要坦诚面对，不要自欺欺人，否则，损失的是你自己的钱。在脑海中描绘一幅未来所有可能出错的事情都出错的画面。
可能存在的风险包括：
- 实力过于强大的竞争对手可能会将你的公司挤出市场。
- 替代技术可能会使你的产品过时
- 高额债务导致公司破产
- FDA 的负面批准或其他监管变化，对贵公司至关重要
- 待续…
此外，你还可以运用一些消除偏见的策略。最简单的方法之一就是告诉你的朋友、投资相关的 WhatsApp 群组等等，你的投资目标和背后的原因。请他们提供诚实的反馈，甚至可以一起进行“最坏情况”的设想（感谢 Capitol_Mil）。另一种策略是“兵棋推演”，也就是让你的一个朋友扮演目标公司的直接竞争对手：他会采取什么手段来击败你？你的公司能否抵御这些风险？
现在，所有事实都摆在你面前，你应该 自己决定是否投资这只股票。千万不要仅仅因为别人推荐就投资，因为你永远无法了解他们的真实意图或推理的质量。